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國常會已定調(diào)！5000億史上最大MLF確認(rèn)貨幣寬松，積極財政政策如何更積極？ 　　23日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，定調(diào)了下半年的貨幣政策和財政政策。會議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激。財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實體經(jīng)濟，更有力服務(wù)宏觀大局。 　　國常會說了啥 　　國務(wù)院常務(wù)會議部署更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展；確定圍繞補短板、增后勁、惠民生推動有效投資的措施。 　　會議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據(jù)形勢變化相機預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實體經(jīng)濟，更有力服務(wù)宏觀大局。 　　一是積極財政政策要更加積極。聚焦減稅降費，在確保全年減輕市場主體稅費負(fù)擔(dān)1.1萬億元以上的基礎(chǔ)上，將企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業(yè)擴大至所有企業(yè)，初步測算全年可減稅650億元。對已確定的先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等增值稅留抵退稅返還的1130億元在9月底前要基本完成。加強相關(guān)方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，在推動在建基礎(chǔ)設(shè)施項目上早見成效。 　　二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制，落實好已出臺的各項措施。通過實施臺賬管理等，建立責(zé)任制，把支小再貸款、小微企業(yè)和個體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實到位。引導(dǎo)金融機構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場化債轉(zhuǎn)股等。鼓勵商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。 　　三是加快國家融資擔(dān)保基金出資到位，努力實現(xiàn)每年新增支持15萬家(次)小微企業(yè)和1400億元貸款目標(biāo)。對拓展小微企業(yè)融資擔(dān)保規(guī)模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。 　　四是堅決出清“僵尸企業(yè)”，減少無效資金占用。繼續(xù)嚴(yán)厲打擊非法金融機構(gòu)及活動，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。 　　會議認(rèn)為，激發(fā)社會活力，推動有效投資穩(wěn)定增長，是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革補短板、鞏固經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭、促進就業(yè)的重要舉措。 　　貨幣寬松政策再度確認(rèn) 　　貨幣政策方面，具體來看，會議強調(diào)保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制，落實好已出臺的各項措施。 　　通過實施臺賬管理等，建立責(zé)任制，把支小再貸款、小微企業(yè)和個體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實到位。引導(dǎo)金融機構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場化債轉(zhuǎn)股等。鼓勵商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。 　　值得注意的是，23日央行開展的5020億元1年期MLF操作，為有史以來單次最大規(guī)模的MLF操作。也被諸多市場人士認(rèn)為是貨幣寬松政策的再度確認(rèn)。 　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期貨幣金融政策有所調(diào)整，目的不是“放水”，而是緩解社會融資困難，緊信用局面迎來轉(zhuǎn)機，風(fēng)險偏好提升或?qū)善薄⑿庞脗谩? 　　寬信用或提振風(fēng)險偏好，利好風(fēng)險資產(chǎn)。 　　中金公司固收研究認(rèn)為， “寬信用”難度很大，但已成為政策努力方向，政策多變期到來。 　　聚焦減稅降費 　　在中國證券報記者采訪的專家看來，減稅的確是積極財政政策更積極的方式之一。 　　財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人在之前的上半年財政收支數(shù)據(jù)發(fā)布會上已經(jīng)表態(tài)。 　　財政部國庫司主要負(fù)責(zé)人、政府采購管理辦公室主任婁洪表示，年初政府工作報告明確的減稅降費政策更多在下半年體現(xiàn)。 　　財政部稅政司副巡視員袁海堯近日在財政部上半年數(shù)據(jù)發(fā)布會上稱，下半年，財政部將落實好已出臺的減稅降費政策，繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院相關(guān)工作部署，強化“放水養(yǎng)魚”意識，進一步研究出臺其他政策措施，優(yōu)化營商環(huán)境，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。 　　要減稅了，“余糧”還挺充足： 　　中信證券宏觀分析師王宇鵬預(yù)計，下半年財政資金較充裕，廣義財政收入增速將保持在13%至15%的區(qū)間。 　　“財政收入高增長，以及土地出讓收入高增長可能帶來更多政府性基金劃撥補充預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，下半年財政支出子彈將較為充裕。”中金固定收益研究院分析員陳健恒表示，此前年度財政結(jié)余也可為今年財政支出提供資金。從2018年政府性基金預(yù)算收入看，今年政府土地出讓金增速尚可，有助于此后結(jié)轉(zhuǎn)資金調(diào)入。 　　下半年市場將迎來各項減稅措施利好： 　　“上半年財政收入增長加快，為減稅提供更大空間。”中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員、財政研究室主任楊志勇表示，增值稅稅率可再進一步下調(diào)，加快稅率三檔變兩檔進程。個人所得稅同樣可進一步下調(diào)稅率。在綜合與分類相結(jié)合的個人所得稅稅制確立后，綜合所得適用的最高邊際稅率45%應(yīng)大幅度下調(diào)，相應(yīng)下調(diào)其他各檔稅率。另外，一些低效率財政補貼或獎勵應(yīng)削減。 　　中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認(rèn)為，當(dāng)前擴內(nèi)需顯現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特征，重點在于擴大制造業(yè)投資、提振消費，以及減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)和增加居民收入。在此背景下，有針對性地滿足實體經(jīng)濟融資需求舉措和結(jié)構(gòu)性減稅措施有望相繼出臺。 　　去杠桿向穩(wěn)杠桿過渡 　　23日的國常會還提出“支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展。” 　　中信證券明明表示，本次國常會提出擴內(nèi)需政策，是年內(nèi)第二次。本次提出的時點更加重要，因為二季度數(shù)據(jù)出爐，GDP增速放緩，投資增速和工業(yè)增速不及預(yù)期，急需政策明確未來方向。特別是今年以來的經(jīng)濟下行壓力與以往不同，受到融資收緊的影響非常明顯，所以在外部沖擊和國內(nèi)壓力的共同作用下，有必要通過宏觀政策進行對沖，避免宏觀經(jīng)濟和金融風(fēng)險互相傳導(dǎo)和放大。 　　另一方面，從政策信號來看，去杠桿向穩(wěn)杠桿過渡。比如，從上周五的貨幣政策長期寬松和監(jiān)管文件邊際放松的政策配合來看，去杠桿政策向穩(wěn)杠桿過渡。《2018年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，國內(nèi)宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定是近期和未來一段時間內(nèi)的特點，去杠桿的緊迫性相對放緩，防風(fēng)險意識強化，這實際上符合央行今年以來的貨幣政策實踐。 　　明明強調(diào)，央行在2018年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中透露的“去杠桿初見成效，穩(wěn)杠桿成為下一階段主要目標(biāo)”逐步得到貫徹，在大額流動性投放下的貨幣政策轉(zhuǎn)松、監(jiān)管文件邊際放寬下的監(jiān)管政策配合，過去兩年的金融去杠桿政策正逐步向結(jié)構(gòu)性去杠桿和穩(wěn)杠桿過渡。 　　此前中國發(fā)展研究基金會副理事長、人民銀行貨幣政策委員會委員劉世錦也表示， 2017年以來，我國宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩，穩(wěn)杠桿取得初步成效。2017年杠桿率比2016年高2.4個百分點，增幅比2012-2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點。2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個百分點，增幅比去年同期收窄1.1個百分點。 　　在劉世錦看來，杠桿率趨穩(wěn)的主要原因有三方面：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得明顯成效，企業(yè)利潤、財政收入保持較快增長，有助于消化存量債務(wù)。二是穩(wěn)健中性貨幣政策及結(jié)構(gòu)性信貸政策效果顯現(xiàn)，貨幣信貸總體保持適度增長。三是地方政府融資擔(dān)保行為進一步規(guī)范，平臺公司等軟約束主體債務(wù)增長受到明顯遏制。